今年8月中旬以來，國際黃金現貨價格從930美元/盎司回升，近日明顯走強。9月8日金價突破千元大關，最高達1009美元，突破今年以來的最高1003美元。上周五，紐交所黃金期貨12月合約收報1006.40美元，站上了千元關口。

通脹預期+避險需求

美元強勢難以為繼，中國等新興國家欲購買IMF債券強化美元走弱預期。中金公司認為，金融危機爆發之后，因應對流動性緊張和避險情緒，美元大幅走強。不過，隨著全球經濟復蘇進程的不斷深入，投資者必然追逐復蘇環境下彈性高的新興市場資產，致使對美元資產偏好出現下降。另一個就是美元結構性的問題，長期來看，美元的強弱取決于財政項目下的收支狀況，美國未來龐大的財政赤字必然導致美元中長期走軟。中信證券則認為，受主要經濟體復蘇相對快慢引發的加息預期、主要金融市場股市波動等引發市場風險情緒的變化、以及就業和信貸的不確定性等因素影響，美元呈現低位盤整走勢。而對黃金來說，不管經濟復蘇預期引發加息預期的強化、避險情緒的增加，還是金融市場的不穩定性，歸根結底就是通脹預期和避險需求，都是黃金價格的支撐因素，從而出現近期金價不管美元漲還是跌，黃金價格都維持強勢的現象。此外，2009年2季度全球官方首現凈買入現象以及中國、俄羅斯、巴西和印度這4個新興經濟體承諾認購IMF債券等消息強化了市場對官方儲備貨幣多元化的預期，也給近期金價帶來了顯著的支撐。

全球經濟復蘇進程較快再次引發通脹預期。國信證券認為，美國二季度GDP增速、7月成屋銷售數據和耐用品訂單等均超市場預期，表明美國經濟衰退狀況已經減緩并有復蘇跡象。中信證券認為，9月各國公布的采購經理人指數均顯示制造業出現好轉，強化了市場對全球經濟復蘇的預期，全球經濟在未來幾個月的增速可能高于此前預期。然而，在目前全球流動性充裕的背景下，經濟復蘇無疑會增加投資者對未來通脹的預期，從而成為支撐黃金投資需求的另一關鍵因素。長城證券則認為，剛公布的德國和美國經濟數據喜憂參半，經濟復蘇的不確定性仍然存在，G20峰會也決定將繼續維持目前的刺激政策以確保經濟復蘇，美國寬松的貨幣政策使得市場對未來通脹的擔憂進一步增加，作為規避風險和抗通脹的黃金受資金青睞也理所當然。

金價步入長期上行通道

長城證券認為，金價步入長期上行通道。首先是美元處于下降通道，黃金將維持上行趨勢。此外，中國未來黃金儲備的增加也將給金價提供長期支撐。盡管我國央行的外匯儲備世界第一，但黃金儲備僅位列第五，而且我國外匯儲備的75%是以美元計價的，基于對美元長期貶值的預期，為確保外匯儲備的保值和增值，央行有調整外匯儲備結構的需求，未來黃金儲備增加也將給黃金價格上行提供長期支撐。

銀河證券認為，金價走強的長期因素均未改變。首先，通脹預期的存在：美國國債收益率的逐步提高，增加企業與居民的融資成本，阻礙經濟恢復。為防止國債收益率升高對經濟復蘇造成障礙，美聯儲可能在最初3000億美元的國債收購計劃外追加購買。若進一步擴大國債收購規模，則會繼續為市場提供基礎貨幣，進一步加快美元供給，導致美國未來通脹壓力的增加;其次，美元貶值趨勢已確立：美聯儲大量增加美元供給、美國政府巨額的財政赤字以及美元作為基礎貨幣的吸引力下降都使得美元中長期貶值的趨勢不可避免，美元的貶值將支持金價走強。此外，外匯儲備較多的國家加大黃金儲備比例、黃金投資需求增加等都使得黃金未來的需求會大幅提升，而黃金的供給壓力將逐步增大，主要包括黃金的生產已較難實現增長以及黃金的生產成本提升較快。

中金公司認為，需求支撐金價持續走強。首先，在全球經濟秩序重新安排以及貨幣更迭的過程中，中國將積極擴大人民幣的影響力以及降低巨額外匯儲備的風險，這都需要增加黃金儲備，而黃金儲備需求的增加將支撐金價持續走強。其次，傳統消費旺季的來臨。從歷年黃金價格的月變化趨勢看，金價變化具有很強的季節性，年末和年初的漲幅較大，而年中漲幅較小(其中，9月漲幅最大，而3月、10月則出現負增長)。這主要是每年從10月至次年2月，印度的排燈節、中東地區的開齋節和宰牲節、西方的圣誕節以及中國春節等一系列重要節日的相繼到來，而珠寶商會在旺季來臨前1-2個月提前購入黃金并進行加工，因此每年的8月至次年1月是珠寶制造業的需求旺季。在這個時段，珠寶商集中購入黃金的行為將推高金價。而其余時段，市場需求相對平淡，金價亦較疲軟。中信證券也認為，進入秋季，通常黃金價格會季節性走強。從過去10年的金價走勢看，黃金價格的季節性特點較明顯，通常，在夏季(6-8月)金價表現較差，即便是牛市也是如此;進入秋季(9月份)后，開始有較好表現。

黃金股上漲迎來催化劑

中信證券認為，在流動性擴張、美元仍處于震蕩向下的趨勢支撐下，黃金的中長期趨勢依然看好。加上國內黃金上市公司未來幾年持續擴張的趨勢比較明確，維持行業“強于大市”的評級，繼續建議重點關注山東黃金、紫金礦業和中金黃金等個股，山東黃金是首推。中金公司認為，伴隨著黃金價格的不斷走強，黃金股將迎來股價上漲的催化劑，重點推薦中金黃金、山東黃金和紫金礦業。

國信證券認為，9月，國內正面臨宏觀微調、四季度流動性變化有待觀察、美元走勢震蕩加劇、有色板塊估值也不具備優勢。在市場不明朗的情況下，投資者的風格可能從前期的趨勢投資回歸價值投資。從穩健角度出發，綜合考慮各大宗金屬價格9月走勢、上市公司兩個月以來的二級市場表現及預期第三季度上市公司的經營狀況，建議9月重配資源類黃金股：山東黃金、辰州礦業首選，中金黃金和紫金礦業其次。銀河證券認為，黃金類股票投資主要參照黃金類公司的業績彈性、公司未來礦產量和資源儲量的擴張前景及資源價值角度考察公司估值水平3個標準來進行選擇，目前市場的側重點會在彈性和成長性上。綜合考慮估值水平，依次推薦山東黃金、紫金礦業、辰州礦業、中金黃金。