編者按/2008年8月28日，原高德黃金公司大股東、總裁、長期高調唱多黃金的國內投資界知名人士張衛星承認，他在境內外的黃金期貨交易中損失數千萬元，已爆倉出局。 “高德黃金通”產品的400多名投資者的賬戶大多浮虧累累。“高德黃金通”是高德黃金公司提供給客戶的一個產品。高德黃金公司對其定義為，客戶以交易保證金的方式按本公司即時報出的高德標金價格買賣高德標準金條，延遲至第二個工作日后任何工作日進行實物交收的鮮活黃金的“訂購與回售”的交易業務。實際上，“高德黃金通”是以黃金“現貨訂金延遲交易”為名，投資者可以5倍的杠桿率在高德黃金提供的交易系統上進行合約買賣的“類黃金期貨產品”，號稱“做市商”的高德黃金則一方面收取傭金，一方面自稱在上海黃金交易所和境外交易所實現風險對沖交易。如今，張衛星再次準備成立一個黃金對沖基金到國際黃金市場“沖浪”。而張衛星的原合作伙伴、“高德黃金通”的設計者之一王吉舟則選擇了新“做市商”模式——利用黃金實物交易套取現金流擴張。

北京最便宜的千足金飾品零售價格比國際金價高36元/克，而舊金回收價卻至少比國際金價低12元/克，一買一賣差價達48元/克，而國際金價不過200元/克。近25%的買賣差價意味著黃金流通領域的暴利。

敏銳的頤和資本董事長王吉舟率先看到了這里隱藏的秘密，這位此前以研究國美電器[1.87 -2.09%]（0493.HK）資本運作而聞名的投行專家，現在已經將全部精力放在如何設計更合理的黃金銷售渠道上。

“我希望能在黃金銷售領域復制國美電器的家電銷售模式。”王吉舟說，“大幅度的降低目前黃金的零售價格，把金店開到每個城市，只賺流水，不賺利潤。”

國美模式賣金條

頤和資本正在幾乎傾全部資金與人力打造這種黃金專賣店網絡。此前，頤和資本與四川愛心集團共同投資超過1億元，在成都和瀘州開辦的5家愛心黃金專賣店已于5月1日開始試營業。

愛心黃金的黃金來源是上海黃金交易所（以下簡稱上金所）的現貨大金錠。“上金所金錠的精煉質量是國內最好的，因此我們只選用上金所的大金錠作為原料。開業第一周，我們從交易所購買的70多公斤金錠全部售完。”王吉舟說，“我們特制2000元一枚的小金條第一天就賣完了。成都總府路店的保安買了一枚，兩周后回售給公司，賺了400元，開心極了。”

中國黃金協會秘書長張炳南日前介紹，去年內地商業銀行紙黃金成交業務累計成交達1424噸，首次超過國家黃金儲備量。

有媒體報道，近一段時間，投資實物金條的“大戶”屢屢出現。中國黃金（上海）旗艦店僅500平方米的店鋪內，目前日均銷售額達500萬元，銷售最旺的一天，僅投資金條就售出了70多公斤。7月9日，一位中年男子以每克206元的價格，一次性購買50公斤投資金條，總共支付了1030萬元。

“黃金的投資需求上升趨勢將一直持續，現在依然是投資黃金的好時機。”西漢志（北京）國際黃金有限公司一位銷售人員稱。

雖然前景看上去很美妙，但問題是，投資性黃金市場容量到底有多大？“市場容量還是很大的。我們試營業的6家店，三個月來總共銷售了超過200公斤金條。截至目前，店里還留存了客戶的寄存式金條（已付款未提貨）106.26公斤，客戶提走的金條還不止這個數。”王吉舟介紹，僅成都總府路店一個分店，6月1日到7月1日就實現銷售回款230萬元，折合黃金11.5公斤。

來自民間黃金投資的巨大市場需求，正是王吉舟準備向這個市場移植新商業模式的重要原因。“全球性經濟危機不但看不到結束的跡象，而且還有進一步向通貨膨脹方向蔓延的趨勢。因此，不管是國家還是個人，都應當在資產組合中適當配置黃金，可以有效抵御通脹風險，令資產保值。”在王吉舟看來，中國的人口和需求優勢可以轉化為引導國際期貨現貨價格的能力，而這種需求優勢目前仍未大規模開發，原因是缺乏有足夠吸引力的銷售渠道和手段。

“阻礙民眾投資黃金的最大障礙，就是不方便，價格高。”在今年2月份給其他合作伙伴的一篇文章中，王吉舟這樣形容黃金銷售的前景，“必須把黃金飾品的價格降低到跟國際金價完全一致，并為消費者提供與國際金價同步的舊金回收價格，這樣老百姓才有利可圖。”

“以前家用電器在人民商場賣，其市場開發程度顯然無法與國美、蘇寧出現之后相比。后兩者通過在全國范圍內大開連鎖，薄利多銷并引入資本運作，很快顛覆傳統銷售模式并取得巨大成功。”

在經過仔細的市場調研之后，王吉舟決定借用國美、蘇寧的營銷模式，通過引入連鎖店、加盟店的方式，使愛心黃金迅速在全國范圍內鋪設銷售網絡。

賺現金流的類金融企業

徹底拷貝“國美模式”的終極手段，是在銷售過程中幾乎不賺取利潤。“我們不打算靠賣黃金賺錢，而是靠資本賺錢。”在被問及愛心黃金的盈利模式時，王吉舟直言不諱。

“無數的人——既包括我的合伙人愛心集團的熊總，也包括后來連綿不絕的顧客——上來第一句話都是問：你又不是雷鋒，你賺什么錢呢？我的回答是：國美和蘇寧以進貨價賣電器賺什么錢，我就賺什么錢。”王吉舟說。

按照王吉舟現在設計的運營方案，愛心黃金店內實物金條的賣出金價和回收價之間有每克10元的價差，這樣，雖然愛心黃金在黃金買賣中不能賺大錢，但至少可以保證不賠錢。而由此帶來的龐大現金流，支撐起了類似國美電器的“類金融”生存空間——雖然利薄，但正向現金流支撐了門店擴張的基礎，只要現金循環是正的，這個模式就會像永動機一樣把金店開到全國各地各個角落。

坐擁龐大的現金流之后，王吉舟真正想做的事情是上市。目前，愛心黃金已經和納斯達克北京代表處開始接洽：“我的最終目標是和他們（指國美、蘇寧）一樣，以黃金連鎖銷售商的身份登陸資本市場。而在資本運作這方面，我們比他們的優勢可能還要多一些。”

“開始吉舟告訴我要以國際金價、甚至低于國際金價賣黃金，我還以為他瘋了。但很快我發現，他教會了我怎么跳出商品層面，在資本與金融的層面上銷售黃金珠寶。”愛心集團董事長熊保興這樣談論愛心集團與頤和資本的聯姻。此前，四川珠寶店行業都是單一地賺取顧客的加工費、升水費，“從8月份開始，愛心上百個品種的黃金、白金、翡翠玉石珠寶，全部取消升水，以接近原料價銷售，并且接受三個月內自由換貨、自由回售。”

此前每當國際金價大漲時，各黃金銷售商面臨客戶黃金回收風潮。今年2月2日，國際金價暴漲時，僅中金黃金[63.14 -0.94%]（600489.SH）北京旗艦店就回購了230公斤黃金，價值約4600余萬元，持續回購一度造成其資金極度緊張。而王吉舟計劃中的應對方法是利用合作方上金所綜合會員的身份：“如果面臨較大的回購壓力，我們可以立即把黃金現貨拿到上金所出售兌現，應付可能出現的現金需求。”

央行防范風險

“不管采用哪種商業模式，黃金銷售商的風險其實并不大，而投資者的風險并沒有因為銷售模式的變化而弱化。”央行一位官員告訴《中國經營報》記者，“黃金投資的主要風險，就如同股票投資者，是黃金價格的漲跌帶來的風險。這一點投資者必須清醒。黃金沒有永遠的牛市，可能漲價就可能跌價。這與家電不同，消費者購買家電是為了消費使用，而購買黃金卻沒有什么實際的使用價值，因此，防范投資者風險最重要。我們正在努力推進《黃金交易管理條例》，將對黃金銷售商嚴格核準，發放資格牌照。”

但黃金市場卻對此有不同的聲音。“中國黃金市場的前途，不在于重新回歸國家管制。而在于充分市場化。培育出自己的狼群，只有狼群才能去與國際競爭者公平競爭。”中國黃金協會一位不愿透露姓名的官員在接受記者采訪時表示，“黃金銷售商之間的市場化競爭和整合，比行政管制更能使消費者受益。”

“2004年，央行取消了《黃金制品經營許可證》制度，是一種市場化的進步，正是這種改革直接繁榮了中國的黃金市場，培育了中國第一批黃金銷售商，培育了愛心黃金這種新型的金店網絡。今天中國黃金市場開始繁榮，央行又重新試圖給黃金企業發放牌照，是頭腦僵化的表現，也必然造成權力尋租的溫床。市場是最好的篩選者，市場和消費者發放的許可證，比任何央行發放的許可證更加有效率。”王吉舟笑言，“如果他們發牌照，可以想象牌照公關成本只能轉嫁給老百姓，搞不好金市會重復股市官商結合尋租利益，股民倒霉的老路子。”