G20峰會(huì)在業(yè)界預(yù)期的平淡中落幕。有關(guān)修改現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的爭(zhēng)論并未在本次會(huì)議上激起太大的波瀾，這給目前處于震蕩格局的黃金價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)更多不確定性。上周末，記者參加某理財(cái)博覽會(huì)，發(fā)現(xiàn)不少機(jī)構(gòu)仍在勸說(shuō)投資者大量買(mǎi)進(jìn)黃金，稱(chēng)“現(xiàn)在的金價(jià)已是年內(nèi)新低，正是投資黃金的大好機(jī)會(huì)”。

    湊巧的是，上周五國(guó)際金價(jià)在700美元/盎司的位置受到較強(qiáng)的支撐，在本周一回到740美元/盎司上方，這也給市場(chǎng)帶來(lái)黃金已經(jīng)止跌企穩(wěn)的初步判斷，從技術(shù)圖形上看，有的分析師指出“金價(jià)正在構(gòu)筑雙底”。

    此外，在國(guó)際金融體系面臨重構(gòu)的預(yù)期下，市場(chǎng)也開(kāi)始炒作“中國(guó)政府可能會(huì)大量增加黃金儲(chǔ)備”的消息。這也給做多黃金增加了一個(gè)有力的理由。

    于是，“抄底”黃金再度激起不少投資者的熱情。然而，在這份熱情背后，面對(duì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的美元，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行、通貨緊縮預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)的宏觀(guān)環(huán)境，投資者仍需保留一分冷靜，金價(jià)在近期仍然面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

    首先，G20峰會(huì)并未有效削弱美元的核心貨幣地位。仔細(xì)分析此次峰會(huì)發(fā)現(xiàn)，盡管有少部分國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人提出了取代美元霸主地位的提議，但該提議更像是一個(gè)花絮。峰會(huì)通過(guò)的宣言表明，改革國(guó)際貨幣體系仍將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。即便將來(lái)的國(guó)際貨幣體系會(huì)走向多元化，美元仍將扮演非常重要的角色。

    更加值得注意的是，本次峰會(huì)強(qiáng)調(diào)了對(duì)自由市場(chǎng)原則的堅(jiān)持、強(qiáng)調(diào)了貿(mào)易和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要作用，當(dāng)然更強(qiáng)調(diào)了對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管。從始于金本位制的國(guó)際金融體系演變過(guò)程可以看出，只要在鼓勵(lì)自由貿(mào)易和堅(jiān)持市場(chǎng)原則的前提下，各國(guó)中央銀行的黃金儲(chǔ)備無(wú)法滿(mǎn)足因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而帶來(lái)的越來(lái)越多的黃金需求，除非國(guó)際社會(huì)愿意長(zhǎng)期將經(jīng)濟(jì)發(fā)展控制在較小的規(guī)模內(nèi)，而這與鼓勵(lì)貿(mào)易和投資是相違背的。

    因此，要改變目前以美元為基軸的信用貨幣體系，回歸金本位制度，可能性非常小。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走向蕭條的情況下，更需要不斷補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而黃金作為體現(xiàn)信用價(jià)值的工具，當(dāng)市場(chǎng)愿意維持或平穩(wěn)改革當(dāng)前的信用貨幣體系時(shí)，其信用價(jià)值必然遭受市場(chǎng)冷遇，存在價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。

    其次，周邊商品價(jià)格走勢(shì)不利于金價(jià)上漲。事實(shí)上，從7月份開(kāi)始的商品價(jià)格大幅下跌以來(lái)，黃金相比原油、銅等品種，跌幅是相對(duì)較小的。這一方面體現(xiàn)了黃金在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，表現(xiàn)出的保值功能；另一方面也隱藏著黃金后市可能存在的補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。如果原油、銅、大豆等大宗商品價(jià)格繼續(xù)下挫，表明全球通貨膨脹的壓力已基本消除，取而代之的是通貨緊縮的威脅。在這樣的情況下，黃金作為對(duì)抗通貨膨脹的最佳工具，其保值魅力將大大褪色。

    而在此前，黃金作為對(duì)抗美元貶值的工具，也被納入資產(chǎn)組合的重要組成部分。現(xiàn)在隨著美元繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，甚至可能在近期創(chuàng)出半年來(lái)的新高，也給金價(jià)帶來(lái)非常大的壓力。

    目前看來(lái)，全球商品熊市可能進(jìn)入中期調(diào)整。前幾年因?yàn)楦甙旱奈飪r(jià)帶來(lái)的生產(chǎn)膨脹，正在通過(guò)商品價(jià)格的大幅下跌，直至跌破成本價(jià)來(lái)完成產(chǎn)業(yè)的新一輪調(diào)整。從這個(gè)意義上講，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等仍然存在較大的下跌空間。這些商品價(jià)格的進(jìn)一步下跌也將帶來(lái)金價(jià)的走軟，可能考驗(yàn)500美元/盎司的價(jià)格支撐。

    第三，中央銀行增加黃金儲(chǔ)備不宜成為做多理由。目前公布的官方數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備數(shù)量的確大大低于美國(guó)等國(guó)家。但這并不表明現(xiàn)在就一定是大規(guī)模增加黃金儲(chǔ)備的時(shí)機(jī)，畢竟從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，國(guó)際金價(jià)仍存在較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。因此，關(guān)于這個(gè)做多的理由存在著較大的不確定性，一旦被事實(shí)證明未予實(shí)行，金價(jià)會(huì)面臨利多落空后的大幅下跌。

    此外，從上周公布的CFTC、黃金ETF等持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)資金仍然存在從黃金市場(chǎng)流出的趨勢(shì)。而從今年下半年的黃金實(shí)物需求情況看，包括印度等在內(nèi)的主要黃金消費(fèi)國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)黃金需求下降的態(tài)勢(shì)，畢竟在經(jīng)濟(jì)衰退、居民可支配收入下降的情況下，黃金消費(fèi)支出被理性削減。

    綜上所述，盡管從長(zhǎng)期看，國(guó)際金融體系依然處于動(dòng)蕩格局，黃金的投資魅力并未衰減。但從近幾個(gè)月看，金價(jià)承受著較大的下行壓力，盲目買(mǎi)入黃金可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。